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DN解决方案撤回IPO，市场的评价是冷静的
韩国著名的工程机械制造商DN解决方案于2025年5月撤回了其原本计划在证券市场(KOSPI)上市的IPO计划。该公司在工程机械领域位居全球第三，国内第一，拥有卓越的技术实力。然而，在机构投资者的需求预测中，结果远低于预期，因此放弃了上市计划。此番决定是基于市场反应的考量，未来的战略将有何变化值得关注。
最近DN解决方案的IPO被取消被认为是公司坚实的基本面下，企业与市场之间价值认知差异的明显案例。特别是，旧股销售比例较高，并且海外投资说明书(OC)被省略的可能性引发了投资者信任的下降。
此次文章将深入探讨DN解决方案的基本信息、撤回IPO的背景、主要原因、财务状况，未来股价展望和投资时的注意事项。希望通过这些内容让大家更加理解DN解决方案的未来变化和投资潜力。
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DN解决方案是一家什么样的企业？
DN解决方案起源于1976年大宇重工的工程机械部门。后来经过大宇综合机械和斗山工机，至2016年独立为“斗山工程机械”。2022年通过收购DTR汽车（现DN汽车）更名为现名。
主要业务包括制造和销售转台(TC)和加工中心(MCT)等工业用工程机械，最近还扩大了自动化解决方案和服务、零部件领域的业务范围。
此外，在基于AI的制造解决方案开发方面也付出了很大努力。拥有500多个不同产品线，并持续进行研发投资，积累的高速主轴技术和热稳定性技术形成了公司的核心竞争力。
在工程机械行业，按销售额计算排名全球第三，国内第一。该公司在66个国家运营着155个销售和服务网络，整体销售的80%以上来自海外。
雄心勃勃的IPO，为什么搁浅了？: 公募股需求预测不佳和市场的疑问
DN解决方案的17,537,000股公募股票中，新股募集占43.2%，旧股销售占56.8%，以此结构进行IPO。希望的发行价设定在每股65,000韩元至89,700韩元，基于此预计市值约为4.1万亿韩元至5.7万亿韩元。资金筹集目标金额最高达到约1.6万亿韩元。
但是，针对机构投资者的需求预测中，海外机构的反应并未达到期待。大部分订单集中于希望发行价区间的下限或以下，表明市场关注度并不高。这种情况对未来股价的影响值得关注。
撤回IPO的主要因素
首先，企业的价值评估压力。特定企业的市盈率(PER)显示为12.93倍至17.84倍，但以2023年净利润为基准，该比例达到了25.2倍。这在明确增长势头乏力的制造业中被视为相对高水平。尤其是最近销售增长率的放缓，使得这种高估值难以 justify 。
其次，市场环境的不利因素也产生了影响。2025年第一季度全球IPO市场规模同比下降，整体投资情绪低迷。因此，科技股和制造业领域面临更大困境。这些因素综合作用，导致对企业成长潜力的担忧加大。
第三，海外投资说明书(OC)的省略可能未能给海外机构投资者带来信任。由于DN解决方案的海外销售比例很高，吸引海外投资者至关重要，但省略OC可能引发对透明度的疑虑。
第四，如前所述，旧股销售比例高达56.8%，这一点可能使IPO的主要目的被视为筹集不是公司成长资金，而是现有股东的资金回收。这种情况下会无疑降低对投资者的吸引力。最终，公司方面选择撤回上市，表示“企业的价值难以获得正确评估”。
财务状况和未来成长战略
DN解决方案在2024年从属于合并标准的销售额预计为约2万1,120亿韩元，同比略微上升。然而，营业利润约为4,105亿韩元，下降了约6%。过去三年平均营业利润率为18.9%，保持在行业最高水平。然而，最近销售增长放缓，导致支持IPO时预期的高企业价值的困难。
尽管如此，DN解决方案为了提高未来成长潜力，正专注于自动化解决方案和基于AI的智能制造系统。该公司计划升级自主开发的工程机械控制系统‘CUFOS’，加大研发投资，并计划在金属增材制造(3D打印)领域开辟新的业务。通过此举，争取获取未来的成长动力。
此外，DN解决方案还计划提高在美国的市场份额，建设新工厂于印度，并在越南设立法人等，不断推进全球市场的多元化战略。
然而，该公司海外销售依赖度超过80%的情况可能会成为脆弱的风险，受到全球经济的不确定性、地缘政治冲突、保护主义的扩散等外部因素影响。实际上，美国的关税相关风险在为IPO准备的证券申报书中也被提到为重要内容。
DN解决方案，重振的关键是与市场的沟通和成长证明
DN解决方案撤回上市显示出，尽管企业具有技术实力和市场地位，投资者仍冷静地评估企业的价值。
较高的旧股销售比例、对价值评估的分歧意见以及不稳定的市场状态共同作用的结果。
未来DN解决方案要想成功重新推进IPO，合理的价值评估符合市场期待是必不可少的。同时，在AI和自动化解决方案领域需要展示明确的成果。通过这种方式，传达企业的成长故事给投资者将成为关键。
投资者需要仔细观察DN解决方案的战略执行结果及财务表现改善，并谨慎判断未来重新推进IPO时提出的条件。
大家都对DN解决方案能否在此次经历中加强与市场的沟通，验证可持续的成长潜力充满期待。成功的股市入场将如何展开，备受瞩目。
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